杂色的傻瓜

为什么过去的表现会令人误解?

加拿大的大型银行经营良好。自2016年2月低点以来,三大银行 — 加拿大皇家银行 (TSX:RY)(纽约证券交易所:RY), 多伦多道明银行 (TSX:TD)(纽约证券交易所:TD)新斯科舍省银行 (TSX:BNS)(纽约证券交易所:BNS) —分别带来了约43%,28%和45%的总回报,以及分别约34%,23%和37%的年化回报。

从这些结果中可以得出许多假设。例如,一些投资者可能认为,如果股票或基金在最近的某个时候表现突出,那么在不久的将来它可能会再次表现突出。那’不一定是真的。

其他投资者可能认为皇家银行和新斯科舍省银行比多伦多道明银行更好,因为前两者在最近的表现优于后者的15-17%。那’也不一定是正确的。

为什么最近表现不佳’暗示未来的表现

平均市场回报率为10%。对于大型银行这样的成熟企业来说,通过提供20%至40%的年化收益率来大大超越市场,所支付的估值具有巨大的差异。

2016年2月,三大银行的交易价格很便宜。他们的市盈率(P / E)低于正常市盈率。皇家银行,多伦多道明银行和新斯科舍省银行’的长期正常P / E分别为12.1、12和12.2。然而,早在2016年2月,它们的市盈率分别为10.2、11.2和9.4。

当时,资源市场陷入困境,这尤其拖累了新斯科舍省银行’s share price.

如果投资者在2016年2月购买了全部三家银行的股票,那么自然而然,新斯科舍尔银行的股票反弹到平均水平之后,与其他两家银行相比,他们将经历更强劲的反弹,因为新斯科舍省银行的交易价格最低。

在最近的股价分别约为93美元,64美元和75美元的情况下,皇家银行,多伦多道明尼翁银行,新斯科舍省银行和新斯科舍省银行的市盈率目前约为13.1、12.7和12.2,等于或高于该市盈率。他们的长期正常市盈率。所以,在不久的将来’不要指望他们跑赢大市。

提供更高的回报并没有’意味着更好的公司

自2016年2月以来,皇家银行和新斯科舍省银行的股票大大超过了多伦多道明银行的股票。但是,这并没有’这并不意味着前两家是更好的公司。它们是更好的投资,因为它们当时的市盈率低于多伦多道明银行。

投资者外卖

当最近有任何证券或基金的表现超越时,投资者需要重新设定其期望。

我用加拿大’以三大银行为例。自2016年2月以来,优质公司的表现跑赢大盘。在股价上涨,市盈率扩大之后,投资者需要重新设定银行的期望。

未来几年,银行仍然可以以约5-9%的体面速度增长其每股收益。加上3.7-4%的收益率,它们可以提供至少7-9%的年化收益率(在考虑了各种原因造成的潜在多次收缩之后)。

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