杂色的傻瓜

Agrium Inc.现在的价格比正常价格高33%:现在该卖出吗?

购买的投资者 Agrium Inc. (TSX:AGU)(纽约证券交易所:AGU) 在2014年底做得很好 —与整体TSX(仅上涨3%)相比,该股票上涨了近40%。 Agrium的表现也优于同行,推理是双重的。

首先,与整个行业相比,整个北美肥料行业目前的价格比五年来更高’一篮子肥料价格的EBITDA。原因是因为在大多数生产者经历历史性溃败的材料部门中,肥料被视为相对安全的场所。

Agrium一直是该行业的关键名称,因为其EBITDA的近一半来自其稳定的零售业务,—尽管玉米价格大幅下跌—利润率稳定增长,EBITDA增长。

阿格鲁姆到底有多贵?该公司目前的交易市盈率为EBITDA的9.5倍,而历史平均水平为7.5倍—比平均价格贵33%。据分析师 新斯科舍省银行,Agrium的交易价格比其历史市盈率和EBITDA的混合平均值高出22%,这使其成为同行中最昂贵的品牌。

Agrium可以证明高估值吗? 

这是关键问题,答案取决于几件事。 Agrium在最近的“投资者日”概述了一些关键目标。也许主要目标是公司’的目标是到2020年将其每股自由现金流增加到8到11美元之间。有了这一目标,Agrium应该看到其股息大幅增长,因为它有一项政策将支付40-50%的自由现金流。

如果Agrium能够实现其每股自由现金流的目标,则该股票’的估值似乎无关紧要。例如,Agrium通常使用两年期自由现金流(每股自由现金流除以股价)的估算值,以自由现金流收益率为7.7%进行交易。当前两年的估算值给Agrium带来了7.5%的自由现金流收益率,这使该股票看上去很有价值。

如果Agrium能够在2020年之前实现每股9-10美元的自由现金流,那么它将以当前价格近10%的自由现金流收益进行交易。与历史相比,这是非常高的,Agrium的股票必须大幅上涨才能以7.7%的历史自由现金流收益率进行交易。

每股9-10美元的自由现金流可能吗?

在阿格鲁姆’在最近的电话会议上,管理层解释了达到其每股自由现金流目标所需要做的事情。管理层基本上表示,如果公司按计划完成了批发能力的扩张,如果其零售业务以过去六到七年的历史速度增长,并且如果玉米价格和化肥价格的市场状况保持在五年平均水平附近,每股10美元的自由现金流很有可能。

当前,最大的阻力是市场状况。在批发方面,Agrium已完成其主要钾肥产能扩张以及最终产能扩张—博格氮膨胀—有望在2017年初完成。这些项目的完成将由Agrium负责’随着产能的增加,收入增加,资本支出大幅下降(从2014年的20亿美元下降到2017年扩张结束后的5.5亿美元左右)。

在零售方面,Agrium通过建立新商店(Agrium计划建立多达30家设施)以及通过收购来提供扩展的主要机会。 (小型独立商店在美国市场中占有26%的份额,这为市场提供了足够的整合空间。)

如果玉米价格提高到接近平均水平(自年初以来,该水平已经大幅提高),Agrium’的自由现金流目标非常容易实现,而且股票似乎并不过分昂贵。

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